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疫情防控优化，仓位市场情绪升温

周建华

投资要点：

【出口增速放缓】以人民币计价，提升10月份我国进出口同比增长6.9%。关注其中，中原证券至上重点出口增长7%，市场升温思进口增长6.8%，情绪10月份出口增速较9月份进一步放缓。建议建议由于海外需求减弱和部分区域交通受阻影响，保持10月份出口增长出现两年多以来的多头大方首次下滑。从分地区来看，主要是对美国和欧盟的出口增速下降幅度较大。过去两年，由于海外购买力强劲，中国出口韧性较强。随着世界经济和全球贸易增长动能减弱，外需增长放缓的风险加大。

【蔬果价格下跌拉低通胀水平】受国庆节后消费需求回落、去年同期对比基数走高等因素影响，10月CPI同比上涨2.1%，创5个月新低，环比涨幅则回落至0.1%。果蔬及水产品大量上市，加之国庆节后消费需求有所回落，鲜菜、鲜果和水产品价格均由涨转降，分别下降4.5%、1.6%和2.3%，是推动CPI回落的主要原因。11月上旬价格指数同比继续走低，显示11月CPI可能继续回落。

【金融数据不及预期】10月M2同比增11.8%，连续两个月增速放缓，略低于市场预期。新增人民币贷款6，152亿元（9月为2.47万亿），社会融资规模增量为9，079亿元（9月为3.53万亿），均较9月显著回落，虽然符合季节性规律，但回落幅度普遍超预期。

二季度多项稳增长政策密集出台，前期宽信用效果有一定显现，但是疫情散发多发的状态下，总体需求依然偏弱的，社融回升并不持续，也显示经济复苏基础并不稳固。随着疫情防控措施的优化，稳增长政策加大落实力度，年末信用有望回升。

【疫情防控优化，市场情绪升温】近期市场受到双重利好消息刺激，一是国内疫情防控政策优化，缩短隔离时间，调整风险等级，避免防控层层加码，市场给予政策优化积极反应；二是美国通胀回落，美联储加息力度有望减弱，科技股出现大反弹。这两点应该不只是短期影响，至少是中期影响。随着对病毒认识的加深，我国疫情防控可能采取循序渐进的措施进行防控，逐步减少对经济的影响。中国和发达国家的贸易增速出现下降，显示发达国家的需求在回落，世界地缘政治冲突逐步放缓，多数发达国家疫情防控已经放开，供给上升、需求减弱，叠加高利率水平，通胀可能到了高位回落的拐点。随着市场情绪升温，建议保持多头思维，中长期重点布局自主可控、国产替代、高景气度和景气反转的行业。建议仓位提升至90%以上，短期重点关注消费者服务、农林牧渔、非银金融等行业。

风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。

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