来源：期货日报

美联储何时停止加息甚至降息是非农影响白银价格走势的重要因素之一，当前美联储关注焦点从通胀转变为就业市场状况。扰动美国就业市场仍强劲，整理强化市场对美联储较长时间维持高利率的为主担忧，这也是非农目前限制美联储政策转向的关键因素。

非农数据大增

上周五美国公布非农数据大幅超出市场预期，扰动美联储放缓加息预期降温。整理美国1月非农就业新增51.7万人，为主远超普遍预期的非农18.5万人，结束了连续5个月就业增长放缓态势。扰动1月失业率录得3.4%，整理触及53年低点，为主平均每小时工资同比升4.4%，非农预期升4.3%，扰动前值升4.6%。整理数据显示美国劳动力市场热度难降，这也成为限制美联储政策转向的重要因素。工资仍以4%以上的速度增长，美国潜在通胀压力仍较大。

此外，初请失业金人数也验证了美国就业市场仍处于健康状况，美国1月28日当周初请失业金人数录得18.3万人，为2022年4月23日当周以来新低。在就业仍具有韧性的情况下，美联储停止加息和降息的预期需要向后调整，长端、短端美债收益率重新上行，美元指数也再次反弹，贵金属受此影响大幅下挫。

加息路径推演

随着美国通胀持续回落，美联储2月利率决议如期放缓加息。利率声明中仍强调持续加息是适当的，通胀有所缓解，但仍处于高位；重申就业增长势头强劲，失业率保持低位。由于核心PCE仍处于4%以上，通胀水平回落至美联储设定的目标仍需要较长时间。

此外，近期宏观基本面数据表现并不乐观，尤其是制造业、服务业PMI指数处于收缩区间，需求持续萎缩。美联储持续紧缩的政策对经济影响也将逐渐显现，考虑到经济现状、通胀水平和就业市场状况，美联储在2月加息25基点后，3月再度加息25基点的可能性较大，二季度或停止加息，终端利率或为4.75—5%。若后续就业数据表现继续强劲，通胀下行速度不及预期，美联储5月再度加息25个基点，至5—5.25%的可能性也是存在的。美联储下半年或维持终端利率不变，但如果经济无法实现软着陆，仍存在降息的可能。

美元指数反弹

去年11月份以来在经济走弱、通胀拐点和放缓加息等因素作用下，美元指数一路走低，并于2月1日触及去年5月份以来的低位（100.79）。最近两个交易日，美国公布就业数据大超市场预期、市场对美联储降息预期有所降温，美元指数触底反弹，股市、原油、贵金属等大幅下挫。短期停止加息和降息的预期需要向后调整，美元指数或继续反弹为主，上方关注103.5和104.5。

综上，短期美联储放缓加息靴子落地，市场已经消化政策利多预期，贵金属或迎来回调行情。另外，非农数据显示美国就业市场仍具有韧性，原本停止加息甚至大幅降息预期有所降温，美元指数反弹也将施压白银价格。短期白银振荡整理为主，但美联储放缓加息是大势所趋，贵金属仍然具备上行动力。后市需持续跟踪宏观经济数据，就业的变化会影响市场风险偏好和对软着陆的看法。（作者单位：徽商期货）

(责任编辑：热点)