原标题 分红之争 长期价值最大化是中远之争最大准根本标准

每经评论员 杜恒峰

一年净利润近900亿元，已经10年没有分红，海控化根对很多中小股东来说，分红中远海控给出的长期2021年度现金分红必然是丰厚且慷慨的，但实际情况却和他们的价值预期有很大差距，139亿元的本标实际利润分配金额只占净利润的不到16%。对于分红方案不满的中远之争最大准股东，在股东大会上投出了相当数量的海控化根反对票。公告显示，分红“现金分红段”表决情况当中，长期持股超过1%的价值股东是100%投票赞成；持股1%以下的股东中，投出反对票的本标数量超过6亿股，占比超过60%。中远之争最大准排名靠前的海控化根股东和小股东们的意见形成了鲜明对比。

中远海控究竟该不该更多地分红？分红围绕大股东和部分小股东在这一问题上的分歧，其实有非常明确的答案：任何现金分红都应当以企业长期价值最大化为目标。上市公司的权益属于全体股东，但股东群体随着每天的交易在不断进进出出，某一特定时点股东的利益最大化和企业的长期价值并不完全一致，甚至可能是完全矛盾的。要考虑全体股东的最大利益，不仅需要虑及现在的股东，还要着眼未来的股东，只有确保企业的长期投资价值最大化，才能确保不同时段的股东都能分享到企业的成长价值。

具体到中远海控，其处在一个充分竞争、周期性极强、资金高度密集的重资产行业，过去10年没有分红的原因，要么是亏损，要么是利润微薄，公司股价表现也乏善可陈。直到新冠疫情暴发后运价暴涨，带动全球航运业实现了有史以来最好的业绩。航运业终归会恢复到常态，中远海控2021年的业绩几乎无法复制，将净利润大比例用于分红，实质上是小部分股东利益实现了最大化。

笔者留意到，2020年末，中远海控股东户数还只有24万户左右，到2021年三季度末增至64.4万户，从持股时长来看，这些新增的股东目前只能判断为短期投资者，大比例分红之后的结果，其落袋为安之后大概率会选择卖出，上市公司股价随之下挫，而每股净资产也大幅下降，无论是对企业未来的资本运作、股权激励，还是对其他投资者的吸引力，都会大幅下降。

上市公司对股东的回报有两个方面，一是股价上涨，二是现金分红。鼓励企业用现金分红，默认的前提是无损企业持续运营的能力，分红超出合理水平挫伤企业长期投资价值导致股价下跌，同样对股东不利。对中远海控来说，虽然小股东的投票没有否决分红议案，但这并不代表小股东完全没有机会，中远海控第一大股东中国远洋运输持股比例也只有37%，并不占绝对多数。如果小股东真的普遍认为必须分配更多现金红利，投票的股东更多，则可能是另外一个结果。但这些投资者也应当注意的是，除权后其所持股的市值也相应减少，若股价没能填权，更多的分红也没太大意义。

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